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股市杠杆资金炒股 靠产品力支撑毛利,宁德时代走了二线电池厂的路 发布日期:2024-11-14 21:46    点击次数:158

股市杠杆资金炒股 靠产品力支撑毛利,宁德时代走了二线电池厂的路

在汽车全产业链深陷价格战阴霾时股市杠杆资金炒股,"宁王"的利润反而到了高光时刻。

近日,宁德时代披露第三季度财报,今年前三季度营收 2590 亿元,同比下滑 12%,但净利润却达到了 360 亿元,同比增长 15.6%。

单看第三季度,宁德时代的净利润达到 131.36 亿,每天超 1.4 亿。这是"宁王"连续六个季度净利润超百亿元,本季度的利润更是排在了公司历史单季度净利润的第二位。

单季度净利润第一是 2022 年第四季度,彼时,碳酸锂的价格走上每吨 50 万元的高位,电池价格随之一路走高,宁德时代将材料成本一路传导到车企,在第四季度获取了极为可观的 131.38 亿净利润。

如今,宁德时代出货量虽然已经有不小的提升,但价格战下,增量不增收已经成为常态,宁德时代本季度营收 922.78 亿,已经连续四个季度出现同比下滑,与 2022 年第四季度的 1182.54 亿营收相比更是减少约 21.9%。即便如此,本季度利润只比 2022 年四季度少了 148.54 万元。

毛利率带来的感受更加直观,宁德时代第三季度的毛利率达到了 31.17%,创下自 2018 年四季度,也就是 23 个季度以来的新高。这是宁德时代最强势时都没做到的毛利水平。

还值得一提的是,在资本市场,伴随着 A 股迎来上涨行情,宁德时代的股价也不断攀升。10 月 8 日,宁德时代股价在盘中一度突破 300 元,当天市值达到 1.31 万亿元,创两年来的新高。此后虽有调整,但仍维持在万亿级别。

总的来看,任凭市场"风吹浪打",宁德时代依旧"闲庭信步",将利润牢牢掌握在自己手中,其第三季度财报背后,也隐藏着"逆势获取利润"的密码。

产品有降价,但成本下降更快

2023 年第三季度,价格战激烈异常,宁德时代在财报中称,为车企计提了一部分返利,支持合作车企长期发展。

今年,宁德时代未提及"让利",却公布了前三季度计提减值准备公告,计提减值准备合计 75.4 亿元,将减少公司前三季度归属于上市公司股东的净利润 67.8 亿元。其中,长期资产减值准备金额占比较大,约 52.3 亿元。

宁德时代公告

宁德时代长期资产"亏损"的主要是宜春锂矿。9 月初,碳酸锂价格跌至近 7 万元 / 吨时。市场中一度流传出"宁德时代决定暂停江西锂业运营"的消息。宁德时代也回应称,拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整。"复工方面,公司在和政府沟通,研究降本措施。"

有产业链人士告诉 36 氪,"宁德时代在宜春的锂矿品位偏低,哪怕自己做选矿加工,成本也要在 9 万左右,像其他品位较高的矿,成本也就在 5-6 万。"

可见,当碳酸锂价格持续下跌,宁德时代曾经在争议中拿下的宜春"低品位锂矿",果然成为了"赔本买卖"。

在公告中,宁德时代也披露,在碳酸锂价格持续下跌情况下,公司根据《企业会计准则》要求,对出现减值迹象的矿产资源相关资产进行减值测试,对资产的可收回金额低于其账面价值的部分计提减值。

还值得一提的是,前三季度,宁德时代的在建工程尚未建好,也主动减值了 6 个亿。如此大额的计提减值,是在高利润时期主动化解潜在风险,隐藏利润,当后期利润不足时再做出释放。

在巨额的减值之后,宁德时代的前三季度利润仍有 360 亿元,每天约有 1.32 亿元进账,可见其利润之丰厚。

宁德时代的利润主要来自于其对上下游以及自身的成本控制能力。

今年前三季度,宁德时代的营业收入同比减少 12.09%,但营业成本则减少 19.15%,管理费用同比减少 2.07%,研发费用同比减少 12.12%,只有销售费用微增,同比增加 6.9%。三费的变动都在合理区间,研发费用降低但与一二季度基本持平,财报上也写道"无重大变化"。

但从营业成本上可以看出,宁德时代在产品销售上虽有降价,但生产成本的下降幅度要超过价格战降价幅度,这也是其出货量更多,营收更少,但利润却依旧的原因。

宁德时代 2024 年三季报

对于成本下降速度更快,宁德时代披露了原因,其一是神行、麒麟电池等新产品落地,带来溢价;其二是技术创新、规模采购等带来的综合成本优势。但增量不增营收,也证明产品溢价能力并不高,只是减轻了价格战带来的冲击。

宁德时代前三季度的应收账款为 667.03 亿元,同比减少 2.95%,应付账款为 1231.4 亿,同比增加 11.01%。可见车企为了争夺优质产能,回款速度迅速,而宁德时代对供应商的回款速度则控制在一定时间内,因此应付比应收要高出两倍左右,宁德时代在产业链中的地位仍然核心。

上半年,宁德时代的产能利用率为 65.33%。第三季度的产能利用率虽然没有详细数字,但宁德时代也在业绩沟通会上指出,三季度电池产能利用率已相对饱和,四季度有望进一步提升。

产能利用率提升后,存货也有相应增加。前三季度,宁德时代的存货为 552.15 亿元,较之去年同期的 454.34 亿元有小幅上升。

在产能建设上,前三季度宁德时代的资本性投入为 212.68 亿,同比减少了 20.99%;在建工程为 252.01 亿,同比减少 17.78%。这也意味着出货量虽在持续增加,但宁德时代对扩产的投入已经很谨慎。

此外,宁德时代财报沟通会上还对近期的起火事件做出回应:Z 基地失火原因还在调查,但是目前已经恢复生产,对于生产和交付的影响都很小。

麒麟、神行即将放量,以产品取胜

除了对成本控制出色以外,宁德时代的新产品也逐渐进入放量阶段。

麒麟电池与神行电池分别于 2022 年与 2023 年问世,是宁德时代两大明星产品,麒麟电池主打高端三元市场,能量密度、倍率性能均出众,神行电池则是主攻性价比的磷酸铁锂快充产品。

两款产品在市场中都比较受欢迎,尤其是主打高端三元的麒麟电池,有行业人士告诉 36 氪,"几乎供不应求"。

上一交易日英镑/美元又经历了动荡的一天,主要受脱欧消息及鲍威尔证词影响。当日尾盘收于1.3900上方,此前交投在1.3995/1.3857上方。

上一交易日英镑/美元剧烈波动,汇价先涨至10日高点1.4070,但之后自该点展开大幅回撤,最低触及1.3927,当日最终收盘报1.3970,目前暂时呈现窄幅整理格局。

宁德时代也在财报沟通会上表示,麒麟电池和神行电池已在国内 30 余款主流车型大规模量产上车,两者今年预计占到公司动力电池出货量的三到四成,明年有望上升至七到八成。可见两款明星产品未来将是宁德时代的销量支柱。

据 2023 年年报,宁德时代的前五大客户包括了特斯拉、理想、埃安、蔚来、极氪等公司,如今极氪正在使用神行与麒麟电池、埃安也已经有合作披露。但前五大客户只占据销售总额的 36.78%,更多的销量来自其他车企的积少成多。

宁德时代 2023 年年报

销量增速迅猛的华为系问界、智界车型以及小米汽车都开始使用两款产品,再加上哪吒、阿维塔,极狐、岚图等,都开始与神行电池展开合作。

两款产品的集中出货,不仅意味着稳住宁德时代的市场份额,更让其生产的电池规格很大程度上得到统一。同款产品几乎可做到共线生产,这与早期每家车企定制产线、定制产品的阶段已经完全不同。

这样的共线模式,可以将生产规模极大提升,产能利用率也会更有保证,制造成本也会更低。

再配合宁德时代的超级拉线技术,单条产线可以做到 10GWh,这一生产模式专为大单品的规模生产而生,适用于两款的批量供货。宁德时代曾表示,公司第 8 代超级智造产线 -PSL,实现人员数量下降 70%,速度提升 300%。

规模化不仅带来制造成本的降低,采购成本同样会降低,同款产品显然在原材料上大部分可以做到统一采购。

有行业人士告诉 36 氪,"同样的三元材料,宁德时代可以拿到行业最优惠的价格,磷酸铁锂材料宁德也在往这个目标奔。"

用两款明星产品大面积铺开,在通过规模效应,降低制造成本、采购成本。这样的模式可能是宁德时代未来保证利润的主要手段。此前有行业人士对 36 氪分析称,"制造成本降 5 分,毛利就可能差出来 8 个点。"

如今,宁德时代的第三季度利润已经达到了 31.17%,创下 2018 年四季度以来的新高。这是在宁德时代最强势时期,都没做到的毛利水平。

宁德时代在业绩沟通会上表示,毛利率提高是由于成本降幅相较于产品价格降幅更大,新产品带来的溢价也提高了公司的盈利能力。

宁德时代的麒麟与神行产品还在革新。36 氪此前了解到,宁德时代的麒麟二代已经蓄势待发,将在年底发布,充电倍率届时将达到 6C。此外,支持 3C 倍率的神行超级增混电池也已经与阿维塔官宣合作,此后也会在插混车型上销售。

如果单纯靠纯电车领域的出货,想要让这两款产品明年在公司动力电池出货占比达 7-8 成并不容易,如今的高端纯电市场增速已经放缓。但再加上神行超级增混电池,拓展插混市场,宁德时代的目标则有可能实现。

麒麟与神行电池目前在市面上几乎没有大规模量产的可替代产品,这可能也是宁德时代有信心明年批量出货的原因。

二线电池厂也多在争抢零跑、五菱等以价取胜的客户。这类车企属于可以替代性极强的客户,标准化采购,定时竞标,价低者得,即便走量,利润也微薄。有二线电池厂人士测算,"像五菱这种 VDA 产品,得做 8GWh 才能盈利。"

产品过硬是企业竞争的核心,在所有二线电池厂喊出差异化竞争之时,做出产品差异化最明显的这家龙头企业,这也是宁德时代最大的竞争壁垒。

正如宁德时代在业绩会上所言:"未来我们不会专注于价格股市杠杆资金炒股,而是集中交付好的产品,这个是最关键的。"